第8部分

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400=200；而c是，40×5=200。

但熟悉了資本的時間價值我們就知道並不是那麼簡單一回事。因為第二年的400元並不相當於第一年的400元，以後每年的40元也並不等於今年的40元，我們必須利用淨現值來比較才更能體現實際的關係。那麼，在計算淨現值時，還需要知道折現率，即把未來的收益折算成現值的比例，它由管理者根據市場各種其他相關變數如利率等來確定，並不是統一的。其實，這也會造成折現率稍不一樣，可能最後得到的結果就不相同。但無論折現率是多少，我們都知道第二種方案優於第一種，因為它們收益的現值是一樣的，即都是在未來的5年內每年200元，這種收入結構一樣，得出的現值也就相同，但對於成本，b方案卻有400元是在第二年付出，而a方案兩個400元都在第一年付出了。我們知道，正常情況下，未來的錢沒有今天的錢值錢，也就是今年所付出的800要高於今年付400明年付400的成本。因而，在收入一樣，成本較高的情況下，a方案的淨現值低於b方案，如果兩者之間選的話，b優。對於b和c的比較，則需要知道折現率再來求淨現值進行比較了。書包　網　。　想看書來

第二章　投資經濟學：人生理財的必備學問（9）

用淨現值來做投資決策是比較普遍的，因為它考慮了資金的時間價值，增強了投資經濟性的評價，而且，它考慮了全過程的淨現金流量，上例中就是整個5年期間都有，體現了流動性與收益性的統一，也便於各個方案在全過程即使有不同的結構，如b方案機器能用6年的話依然可以這樣比較現值；另外，折現率的決定還考慮了投資風險，如風險大則採用高折現率，風險小則採用低折現率。

但是，用現值法做決策時也存在一些缺點，比如說，淨現值的計算較麻煩，難掌握，就像上例還算比較簡單的現金流結構，都需要專門的計算器計算；而且淨現金流量的測量和折現率較難確定，如仁和企業做專案抉擇時，只是假設這臺機器以後能拿到那麼多收入，但實際能拿多少卻是不能測量的，對於折現率也是，雖然我們可以根據風險任意決定，但有時太隨意了，也會造成結果的不準確，甚至會由於折現率的不同最後造成方案排序不同，抉擇不同。

因此，現值法可以作為投資決策的主要評判方法，但也需要其他評判指標一起配合。主要有內部收益率和回收期。內部收益率是指知道當前付出的成本和未來的收入後所計算的一種收益率，如仁和企業年初付出100元買了一臺機器，第二年初得到收入110元，接著機器報廢，那麼，它的內部收益率就是10％，驗算也可以知道100×（1＋10％）=110元，比如，此時仁和企業把100元存銀行，銀行利率是4％的話，4％也可以看做是存銀行這個方案的內部收益率，兩者相比，當然是買機器更優。如果還有其他方案內部收益率為12％，仁和企業就要放棄買機器的方案，而採取更高收益率的方案。內部收益率法當然也有自己的缺陷，因此，和現值法相匹配可以更加科學。回收期是計算付出的成本要幾年收回來，比如，仁和企業投入同樣多的錢拿去開家大型零售店和小工廠，零售店3年的收入就能賺回投入的成本，但工廠需要5年，那麼，零售點方案的回收期就低於工廠，按照這種方法，零售店方案較優。但比如說，零售店3年後收入沒什麼變化，而工廠收入不斷高速上漲，其實用現值法可能工廠方案的淨現值更高。

資產定價

在競爭性的市場中，一項資產的淨現值往往不會為正。試想，現在有人給仁和企業推銷一臺機械——隼龍機械，仁和企業要求這個資產能給自己帶來8％的報酬率，這個報酬率就被稱為必要報酬率，也就是說，假設隼龍機械能用1年，價格為100元，在1年後得到收入108元即不能使用，那麼，隼龍機械正好能帶來8％的必要報酬率，即100×（1＋8％）=108元，這個價格就是合理的，仁和企業購買該機械。但我們要知道，這麼合適的價錢其實並不是湊巧碰到的，這個100元其實是當隼龍機械淨現值等於零時的價錢。因為根據100×（1＋8％）=108，108元按照8％的必要報酬率折現到現在就是100元，也就是隼龍機械收入的現值是100元，而現在付出的成本也是100元，即成本的現值是100元，那麼，我們計算出來的淨現值當然為零了。為什麼資產淨現值不會為正呢？假設大家在購買這種隼龍機械時都要求8％的必要報酬率，那麼如果現在賣機械的人定價為98元，低於最合適的100元時，