第66章 重倉破產重整股，大賺40億！（1）

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，昔日的光環仍未散去，2008年股價高達107元，可現在只有8.84元處於停盤中，週末，又傳來暫停上市的訊息。

那它能否涅盤重生，創造新的輝煌，恢復上市呢？

那今天，我們來聊聊St鹽湖的破產重整的一些事，從實戰分析角度來扒一扒。

[連續虧損，債務違約]

一，連續虧損，因債務違約、合同糾紛等問題，2019年8月27日被特別處理，改名為St鹽湖。

二，從最近資產負債及近四年經營情況來看，造成嚴重虧損的主要原因是連續三年(2017、2018、2019)大額資產減值以及財務費用高企等原因所致，解決債務危機是當前之重。

1，負債的清單：

流動負債中，應付票據及應付賬款高達 86.29億，其他應付款合計13.29億，總共合計99.58億元。

一年內到期的非流動負債114.9億。週轉不靈，陷入債務泥潭。

2，長期借款160億，短期借款82億，其他應付40億。

各種債務合計545億，債務違約、合同糾紛被起訴破產，每年利息費用數十億。

3，近四年經營業績情況：

近2019～2016四年毛利率分別，26.6%，26.2%，33.5%，42.7%，呈逐年下降趨勢。但最低也有26%，說明主營業務相當不錯，盈利水平不低，高於很多製造性公司。

而銷售費用、財務費用、管理費用近四年算術平均的費用率分別為4.5%，10.6%，8.7%，費用大約佔收入的23.4%，其中財務費用和管理費用較高接近主營收入的20%，所以加強管理、融資降債的潛力很大，利潤有很大的提升空間。

結論：簡單測算St鹽湖應該能正常運轉，處微盈微虧狀態。

從財務分析來看，主營收入穩中有升，自然條件尚優，若加強管理，減少利息費用的話應該有不錯的盈利空間，前景還是相當不錯，破產重整，減少債務大有可為。

4，對外投資較大，在職職工人，退休和在職員工負擔可能較大。

對外投資控股或參公司眾多，21家參股累計投資超過96億元，其中前六投資過億的公司投資總額達94億元。

說明資源整合的空間巨大，資金利用效率提高的潛力很大，無效資產佔比過重，公司內部資源整合十分必要。

[債務轉股，資產甩賣]

三，減債紓困，債轉股是個好辦法。股東和債權人各退一步達成共識，實現共贏。

1，紓困方案，債打折轉股，市值一夜翻倍。

2020年3月30日，作為破產重整計劃的一部分，進行了資本公積金轉增股本，10股轉9.5股，共計轉增股份為2，646，786，071股，股本從2，786，090，601變成5，432，786，672股。

轉增股份的價值按轉增日股價8.5元計算，價值約為225億元。按照方案的以股抵債的價格13.1元和折算比例68%來計算，相當於紓困資金約500億元。

2，債轉股的成本效益分析

目前St鹽湖三季報顯示所有的債務約546億元，淨資產約為181億元，資產總額727億元。股本總額約27.86億股。

轉增後股本變為54.33億股，以股清償債務後淨資產則變成約680億元，每股淨資產從5.25元變成12.51元了，與債權人折股價13.1元相差不大。

3，股東大部分為國字頭，股東對St鹽湖的未來給予信心和厚望，同時也給予大力支援。

我們再看看St鹽湖重整前的前九大股東：

N1、青海國資投資管理有限公司7.53億股；

N2、中國中化集團有限公司5.72億股；

N3、中國信達資產管理有限公司1.74億股；

N4、廣州華美豐收資產管理公司4452萬股；

N5、王一虹4342萬股；

N6、中國華融資產管理有限公司2278萬股；

N7、中國長城資產管理有限公司2599萬股；

N8、北京華北電力實業總公司1775萬股；

N9、社保六o四組合1532萬股；

前十大股東累計持有16.9億股，佔總股本的60.65%。