第30部分

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上來了。正因為巴菲特在大牛市來臨時就早早退出股市，所以他手中必然會握有大量現金。相反，中國股民每當大牛市來臨時倉位滿滿當當，有的甚至還要抵押房產、汽車孤注一擲，借錢投入股市。一旦股市從高位下跌，當然就被全線套牢在其中動彈不得了。這就是與巴菲特的最大區別。試想，如果巴菲特也是這種做法，每當股市下跌時他會比任何人都著急，因為他的投資量大呀！

這種操作手法是巴菲特取得投資成功的重要秘訣。資料表明，巴菲特從1956年成立私募基金巴菲特有限公司，到1966年的10年間，一共賺了倍；而在此期間美國股市大盤才上漲了1倍多。又過了10年，到了1968年左右，當美國股市出現又一波大牛市、股票指數首次突破1000點的時候，巴菲特反而感到非常憂傷，因為這時候他看來看去找不到適合自己投資的便宜股票品種了。

巴菲特在伯克希爾公司2002年年報致股東的一封信中說，2002年伯克希爾公司在股票投資方面依然沒有什麼動作，他和查理·芒格對所投資的股票感到越來越滿意。一方面，這些股票業績回報越來越高；另一方面，由於美國股市已經連續下跌了3年，這些股票價格越跌越低，投資吸引力大大增加。可是由於他認為這些股票的價格仍然沒有被低估，所以仍然沒有增加這些股票比重的打算。

巴菲特的意思是說，這時候增加股票持倉量還沒有到時候，還需要等。他說，在他61年的投資生涯（截至2002年）中，大約有50多年有這種類似的機會出現。如果巴菲特認為這時候投資該股票不能輕而易舉獲得10％的稅前獲利，那麼他寧可觀望，等待機會的出現。

為什麼定在10％呢？巴菲特說，10％的投資回報率在扣除納稅後能夠淨得~7％，這時他對每一筆投資的最低要求。

【巴菲特智慧結晶】

巴菲特認為，股市越是下跌，股票價格越便宜，這時候的投資機會就越多、投資就越安全。而要做到這一點手中就必須握有大量現金，不參與牛市的最後一波操作，這樣才會有大量資金，有機動餘地。

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不要單純因為價格賣掉好股票

有趣的是企業經理人在認定何者才是自己本業時，從來就不會搞不清情況，母公司是不會單純因為價格因素就將自己旗下最優秀的子公司給賣掉的。公司總裁一定會問，為什麼要把我皇冠上的珠寶給變賣掉？不過當場景轉換到其個人的投資組合時，他卻又會毫不猶豫地甚至是情急地從這家公司換到另一家公司，靠的不過是股票經紀人膚淺的幾句話語。其中最爛的一句當屬，你不會因為獲利而破產。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特現身說法】

巴菲特認為，投資者買入股票的價格必須合理，買入價格過高是老天爺也不同意的事。只有買入價格合理，才能談得上確保獲利回報。在此基礎上還要考慮到賣出價格，不要單純因為價格較高就賣掉你手中的好股票，因為這時候的價格與內在價值相比很可能仍然是偏低的。

巴菲特在伯克希爾公司1992年年報致股東的一封信中說，1992年伯克希爾公司的股票投資專案與上一年相比幾乎沒什麼變動，也許有人會說伯克希爾公司的管理層怎麼昏庸到這個地步，一年內“幾乎什麼事情也沒做”？巴菲特解釋說，現在的這些股票都非常好，業績表現也非常優異，自己對這些股票又非常瞭解，為什麼要賣掉它們呢？如果賣掉這些股票，又到哪裡去尋找比它們更好的投資專案呢？

巴菲特說，有件事情非常有趣，那就是公司管理層在認定什麼是自己的主業時從來就不會搞錯，母公司決不會因為對方的出價還可以，就把自己旗下最優秀的子公司給賣掉。因為該公司知道，這是自己的“吃飯傢什”，賣不得。可是當這種情形換到個人投資組合上時，有人卻會毫不猶豫地把該股票賣掉，然後買入另一隻股票，理由只是經紀人的一句話：你把它賣掉，到時候股價跌下去了還可以重新買回來！

巴菲特說，從他的個人經驗看，上面這家母公司對待子公司的態度同樣適合於個人投資。因為你所持有的這些股票所展現的特性，實際上與一家公司老闆持有該公司全部股權是一樣的道理。

在這裡，巴菲特的意思說得最簡單不過了：對於一家值得長期擁有的優秀公司來說，不是說股票交易價格上漲到一定程度就能賣出去的；它的交易價格高低，應該與內在價值相比，用未來的現金流折現來加以衡量，這樣才能看出這個價格在