第21部分

請關閉瀏覽器的閱讀/暢讀/小說模式並且關閉廣告遮蔽過濾功能，避免出現內容無法顯示或者段落錯亂。

資者能夠實實在在擁有的東西。至於其他的投資原則如股利報酬率、本益比、成長率，除非能夠提供該企業未來現金流流入流出的任何線索，否則這些指標就和股票內在價值的評估沒有一點關係，有時候甚至還要起反作用。

為什麼會起反作用呢？他解釋說，許多證券分析師和投資家把“成長型”、“價值型”列作兩種截然不同的投資型別，這簡直不可思議。在巴菲特看來，成長是股票的基本要素之一，如果不“成長”還要投資該股票幹什麼呢？但是“成長”並不一定就會增加企業內在價值。

巴菲特的意思是說，某家企業在成長，當然它會獲得相應的業績增長，可是這應當和伊索寓言中捕捉這隻小鳥所付出的成本相比較。更不用說樹林裡有多少隻小鳥、什麼時候會出現其中充滿變數，誰也無法精確計算出來。可是，如果真的根本無法精確計算出來，尤其是那些變化大的行業和企業，要做到這一點更不容易，無論如何最終得出的資料都很玄乎。既然這樣，自由現金流就是一個比較容易衡量的指標。

巴菲特說，雖然現在無論該股票的價格是否物有所值、只關心別人會不會以更高價格把你手中的股票買走這樣一種“投機主義”廣泛盛行，看起來也沒有違法，也談不上不道德，並且這還是一個全球性的問題，可是這卻不是巴菲特和查理·芒格喜歡玩的遊戲。

他們的觀點是，如果自己兩手空空地參加聚會，又怎麼能希望聚會結束後自己滿載而歸呢？

巴菲特的意思是說，投資股票必須考察該公司的自由現金流有多大，而不是盲目投資。如果該股票根本沒有投資價值，你又怎麼能希望它能給你創造豐厚的業績回報呢？

巴菲特說，許多投資者對股市回報給予不切實際的想法。與之相應的是一種荒唐的說法叫“價值創造”。他說，打死他也不相信，那些從來就不賺錢甚至是虧錢的企業能夠創造出什麼價值來？

就好比說，在這個樹林中根本就沒有一隻鳥，你又怎麼能從中捕捉到鳥兒來？那些利用市場泡沫創造出來的泡沫公司，最終的目標不是讓投資者賺錢，而是賺投資者手中的錢。說穿了這是一種過去“連鎖信”騙局的現代版，因為這些企業根本就不產生自由現金流。

巴菲特實事求是地說，他從來沒本事從一堆不成氣候的上市公司中找到幸運兒的超能力，而是學著從2600多年前古老的伊索寓言中所教導的方法，從比較保守的角度去估算每一隻股票每年的現金流入和流出狀況。雖然無法做到很精確，但這樣做確實是投資股票所必需的。

【巴菲特智慧結晶】

巴菲特認為，投資者投資的股票其自由現金流是否持續充沛是很重要的，自由現金流是投資者能夠實實在在擁有的東西。就好比說一片樹林中根本沒有鳥，你又怎麼能期望從這裡捕捉到鳥兒呢？

txt電子書分享平臺

有了金剛鑽才能攬到瓷器活

當保險公司購買再保險時，他們買下的只是一紙承諾，而其有效性可能要在幾十年後才會受到考驗。在再保險世界中，沒有任何一家公司可以比通用再保及國家產險更具保障性。此外，不像其它大部分的再保業者，我們幾乎將所有承擔的風險自留下來，因此我們的理賠能力，不必再依賴其它再保公司的能力或意願。這種獨立的財務實力，在可預期一定會發生重大災難的保險世界來說尤其重要。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特現身說法】

巴菲特認為，投資者購買的股票其自由現金流要持續充沛，這是考察該股票是否值得投資的很重要的一個方面。在再保險領域，伯克希爾公司就以其強大無比的自由現金流，接下了許多別人不敢接的大訂單。

巴菲特在伯克希爾公司2003年年報致股東的一封信中說，在保險公司購買再保險時，他們買到的實際上是一紙承諾。因為購買再保險後，究竟會不會遇到需要理賠的事，往往要在橫跨幾十年的時間段中才能反映出來。與其他再保險公司相比，沒有哪家公司可以比通用再保險公司和國家產險保險公司更具有保障性的了。

除此以外，與其他大部分再保險公司所不同的是，伯克希爾公司由於強大的自由現金流作保證，所以即使遇到所有的承保風險一起發生，也可以不依賴於其它再保險公司的能力，獨自承擔理賠業務。這種實力在預期今後一個時期內一定會發生重大災難時，顯得尤其重要。

巴菲特承認，自從伯克希爾公司1998年購併通用再保險公司後，該公司就一直是伯克希爾