第9部分

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門吧？要想不斷的資本運作，就必須不斷地收購和兼併。另外，企業併購的概念在中文語境中，與英文的Merger　and　Acquisition　也並不完全一樣，中文企業併購不僅僅是指提高企業效率的手段，往往還同上市、融資和套現等目的連在一起。所以，很多的中國企業家經常把資本運作和企業併購這兩件事連在一起。為了敘述方便，我在本文也把這兩個概念平行使用。

2、西方同行顯得“不思進取”

相對於中國企業家的資本運作，西方同行則顯得有些不思進取。他們為什麼沒有創造出資本運作這種靠買賣企業賺錢的“大生意”概念？

因為在成熟的市場經濟中，靠買賣企業是不能賺錢的，賺錢必須靠企業效率的提升。企業效率的提升只能來源於兩個方面——優秀的經營管理與先進的技術，上市融資、併購和重組這些側重資產負債表右邊的活動，只不過是實現優秀的經營管理和獲取先進技術的條件和手段，而獲取這些條件和手段的過程本身是不能提升企業效率的。這就如同要提高挖土的效率，先要做一把鐵鍬的道理一樣：鐵鍬製作的過程本身不能帶來挖土效率的提高，挖土效率的提高，必須等到鐵鍬做好和被使用者掌握自如以後。可是，這期間會有無數種變化：或者鐵鍬製作壞了，或者成本過高，或者使用起來還不如手挖得快。如果一個人製造鐵鍬的效率高，他就不用挖土了，他就會變成一個專業的鐵鍬製造者。

揭開資本市場的面紗（2）

有人可能說：“不對呀，西方很多老闆也是透過企業已上市，一下子賺了很多錢的？”

不對！那只是表象。他們上市賺的錢其實是產生於他們企業的高效率，他們只不過把企業一部分的高效率賺錢能力賣給新的投資者，而企業這種高效率的賺錢能力不是來透過上市而取得的，而是來源於日積月累的卓越管理和技術進步。如果不上市，這些高效率企業的股東們也會一天天地賺錢，而那些低效率的企業，就是天天上市，它們的股東也不會賺到錢！

另外，任何一個成熟的市場經濟都有一個相伴而生，高效運作的資本市場，其中必有一批專門從事企業買賣的人——投資銀行家。但是，這些專門向企業提供IPO、MBO、LBO、財務重組、業務合併等等這些眼花繚亂的融資和併購建議的投資銀行家們，只不過是買賣企業的掮客，而不是企業買賣的當事人，所以他們的主要收入只能是佣金。

3、買賣企業不應該是企業界的主要活動

因此說，成熟資本主義經濟即使有專門從事企業買賣的人，也只不過是侷限在一小部分投資銀行家的身上，而不是企業界的主要活動。即使是最為人們津津樂道的，兼併與收購最頻繁的GE公司，主要業務仍是以工業生產和金融服務為主，他們在全球僱用了25萬人，每天在生產從飛機發動機到核磁共振等一系列先進的工業產品，和在40多個國家和地區提供全方位的個人和機構金融服務。

窗體頂部

可能有人會說：“GE不正是一個不斷靠跨行業併購最佳化資產組合，從而使股東價值持續增值的成功資本運作的典範嗎？”

錯！請仔細看一看韋爾奇的###：這位領導GE創造奇蹟的CEO，用了99％的篇幅在描述他如何領導GE進行變革，打破官僚主義，推行6西伽馬，培養團隊，建立企業文化，選拔接班人等等這些負債表左邊——資產項下的基本經營管理活動。

GE的併購活動僅僅是它投資戰略中的一個，如果沒有這些卓越的企業經營管理的基本功，GE是不可能成功地進行那些跨行業的併購和新行業的投資。

一個更值得我們注意的情況是，GE畢竟是西方企業界的一個特例，西方絕大多數成功的企業是像微軟、雀巢、杜邦、沃爾瑪、諾基亞這樣專業化的公司。

企業管理是社會科學，社會科學是研究相對值——大多數規律的科學。然而在崇尚奇蹟，好大喜功，不求甚解，好走捷徑的中國文化浸染下，企業界和財經媒體關注更多的往往是少數幸運者的特殊成功軌跡。

有人還會說：“既然併購不是西方企業界的主要經營活動，為什麼併購的訊息在西方的主流經濟媒體中不絕於耳，好像他們整天干的也都是這些資本運作的事？”

這是因為企業併購的金額巨大，有關併購的訊息往往搶了媒體的頭條，控制了人們眼球。

比如，李嘉誠先生那筆賺了上千億港元的世紀交易——出售Orange電話公司，多數人津津樂道的只是交易