第一千一百二十一章 可憐的必然性

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了管理層的MBO。如果是為了整個管理層因為辛苦創業而實施的MBO，我們不反對。但如果只是為了一個人或兩個人的MBO的話，不會對伊利有任何的好處。”

而隨著調查的深入，又發現有一家金融信託公司單方持有伊利百分之十四的股份，恰好就處在此次伊利MBO事變的旋渦核心，大量的懷疑目光，正指向這家信託公司，有報道指出這家信託公司就是鄭俊懷此次MBO的股份代持人，如果此類指控屬實，那麼這家信託公司的麻煩恐怕也不小，無論是不是知情，他們畢竟在事實上起到了幫助鄭俊懷洗錢的作用。

無論鄭俊懷挪用了多少資金，毫無疑問，這些資金的大部分權益是屬於流通股東的，因為伊利股份累計募集的資金總額高達八億元。伊利的公司治理結構缺陷，並不是唯一的，國內的一千多家上市公司，相當部分還是屬於一言堂管理模式，公司股東，尤其是流通股東，作為貢獻最大、損失最多、數量最眾的一個群體，缺乏代言人，喪失話語權，在伊利MBO事變中表現的淋漓盡致。

也許，公司的新管理層和當地政府，可以聲稱正在保障投資者權益，然而，事實上如果公司治理結構沒有根本性的調整，新的公司管理層遲早會發育成為另一個一言堂，畢竟只有管理自己的錢，才會最用心、最負責，然而廣大伊利流通股東的真金白銀，恐怕繼續要無奈的委託他人保護。

範無病一直非常關心伊利MBO案的進展，經常會過問一下，而範亨得到最新的報告之後，也會知會兒子一聲，讓他來做一參考，隨著父子二人的深入觀察，就發現這裡面的問題還是很多的。

作為旁觀者，範氏父子最大的疑問就是，滿身桂冠的知名企業家鄭俊懷已經有望當選下一屆中央委員，為什麼如此急於MBO呢？居然鋌而走險，不惜犯法？

事實上這還是與蒙牛有關係的，當年牛根生慘遭流放，毅然離開伊利後，開創了蒙牛乳業。幾年來，蒙牛異軍突起，距離伊利越來越近，尤其是今年蒙牛引進外資後，發展進一步提速，毫不誇張地說，挾外資之勢的蒙牛是能威脅到伊利生存的惟一真正的敵手。

鄭俊懷，這個縱橫乳業二十年的知名企業家內心感到了恐懼，一敗塗地的恐懼。為什麼？因為他心裡最清楚，伊利雖然穩坐在行業第一的交椅上，但是它有一個致命的弱點，資本結構，收購伊利最多隻需要用六億元人民幣的現金就可以辦到。

牛根生是被鄭俊懷放逐出伊利的，心結難解，早有吞併伊利之心。牛根生曾公開說，蒙牛與伊利遲早會走到一起，足以顯示並不隱瞞收購伊利的意圖。

自從蒙牛創立之後，伊利的股價大幅下滑，股價一直停滯不前，伊利的股價自上市後一直跑贏大市，但是當蒙牛創立後，伊利股價則跑輸大市指數。由此可反映市場投資者憂慮蒙牛對伊利的威脅。

今年蒙牛受外資注入資金，先後獲投資共六千多萬美元。無可置疑，如果蒙牛收購伊利成功，鄭俊懷及其伊利管理層，極有可能將會被逐離伊利，下崗另謀生計。

這樣一來，鄭俊懷等人不能不感到害怕。

如果蒙牛收購了伊利，作為旁觀者來說，無論誰勝誰負，都對中國乳業發展是有益無害的，但是對於鄭俊懷個人而言，那就是很嚴重的問題了。

至於蒙牛跟外資之間的所謂的對賭協議，外資系根本就沒有任何風險，他們更像是坐在駕駛席的車伕，輕鬆地趕著一輛牛車，而車轅上套著的，正是為了三年後幾千萬股獎勵而搏命狂奔的蒙牛管理層。

但是，年銷售額只有四十億的蒙牛，靠什麼實現三年後銷售額達到一百二十億以上的飛躍呢？收購其他強大的競爭對手，直接整合別人的銷售額，看來才是惟一的制勝之道。

收購伊利的買賣自然是十分划算，最多用六個多億人民幣就可以吞下伊利這塊年銷售額接近一百億元，年純利近三億元的肥肉。而且，換來的流通股票，還是可以隨時抵押或者變現的A股。這種好事，對誰最有利？

最有實力並且最有這個衝動的，除了蒙牛，還有別人麼？

透過分析蒙牛資本運作過程中外資系與牛根生的損益，範無病就發現一個問題，在蒙牛上市的每一步中，牛根生和他的管理團隊始終處於被動搏命的局面，外資將會從上市公司股票中得到的超額利潤和他們獎勵牛根生等管理層的權益計劃相比，無疑是九牛一毛。

毫無疑問，蒙牛系與外資系的這種關係是絲毫不能以強強聯合這個詞形容的，被嚴重剝削倒是更貼切一些。