第20部分

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的一段時間。

1915年，我作為一名記價員在客戶室裡幫忙，在那裡我可以和沃納先生就金融發展、公司盈利等問題進行交流。當時密蘇里…堪薩斯…得克薩斯鐵路公司（Missouri，Kansas　and　Texas　Railroad）正出現盈利提高的跡象，但它的股票（俗稱“小貓”）價格似乎偏低，每股只有12美元。我肯定以某種方式幫助了沃納，所以他建議我們合買100股“小貓”股票。他願意掏出他那部分的錢，並且承擔我的那一半。對此我當然樂意接受。過了一段時間後，阿爾弗雷德·紐伯格先生聽到了這件事的風聲——他好像對辦公室裡所有人的言行舉止都一清二楚。他把我叫到辦公室，好好訓斥了我一頓。他提醒我不要投機，並且以一種責備的特殊語調補充道：“本，如果你打算投機的話，你至少應該聰明點，不要選像密蘇里…堪薩斯…得克薩斯這樣衰落的鐵路公司的股票。”當然，隨即我按略有贏利的價格賣掉了我的一份來了結此事。我想像得出，阿爾弗雷德·紐伯格先生肯定也給可敬的沃納先生以同樣的訓斥。

但是後來，輪到公司聽從我的建議，而不是我聽公司的了。令人啼笑皆非的是，正是同一家密蘇里…堪薩斯…得克薩斯鐵路公司的普通股股票，要進行一次非同尋常的財務運作（這種運作正是我今後所擅長的計算方法的一個例項），我說服了我的公司去從事這一運作。“小貓”鐵路公司現在破產了（這驗證了阿爾弗雷德·紐伯格先生對我早些時候初次嘗試的批評）。該公司採取了一個重組計劃，普通股股東只享有購買重組後的新公司股票的權利。該股票實際上人們認為毫無價值，因此每股只賣50美分。我向我的合夥人指出，要完成這個計劃至少需要一年時間。與此同時，老的“小貓”股票將與新股票一樣以同樣便宜的價格出售。換句話說，如果新股票從現在的指導價上升1美元的話，老股票的價值也會上升1美元，那就意味著在老股票上的投資獲得了200％的回報。事實上，在任何市場繁榮時期，在鐵路公司股票方面賺取了3個或4個百分點是平常的事，如果損失，最多隻有半個百分點。NH＆L公司的合夥人在原則上反對公司進行任何投機活動。（雖然當他們的客戶沉溺於、甚至過度沉溺於投機行為時，他們是很高興的。）但是這次，我的邏輯戰勝了他們的疑點。我們買了5000股。到了第二年，我們的利潤是5000股的金額的6倍。

作為華爾街上一名別具特色的操作員，我的事業是從1915年真正開始的，那時古根海姆勘探公司（Guggenheim　Explorationpany）正要實行一個分解計劃。該公司在幾個重要銅礦都擁有大量股權——即內華達（Nevada）、奇諾（Chino）、雷統一（RayConsolidated）以及猶他（Utah）——這些股票在紐約證券交易所都交投活躍。當古根海姆公司提出分解計劃並將其持有的股權按比例分給股東的時候，我計算出當時該公司所持股票的市場總值要高於公司本身的股票價格。因此，這就存在一個實際上是很保險的套利獲利機會，你只需在買進古根海姆公司股票的同時賣出奇諾、內華達、雷統一及猶他公司的股票。可能存在的風險是：①股東不批准分解計劃；②由於法律訴訟及其他麻煩事引起的耽擱；③要把售出股票的短頭寸維持至它們真正發放到古根海姆公司的股東手中是有一定困難的。

這些風險對我來說算不了什麼。我建議公司採取行動，公司於是做了一筆數目不大的股票套利。我還向辦公室裡的其他人作出同樣建議。我記得哈羅德·羅斯建議我替他操作整個過程，並且答應把20％的利潤給我。這樣，我完成了第一次套利任務，後來證明套利是我學習和行動的一個特殊領域。分解計劃在沒有任何麻煩的情況下完成了，實現的利潤也正如我計算的那樣；大家都很高興，我就更不用說了。

1915—1916年是第一次世界大戰中的股市大牛年：那時美國還未捲入戰爭，從英國和法國的軍火及供給品訂單中獲得了巨大利益。股票價格雖然在戰爭爆發之初遭受巨挫，但此時已達到了前所未有的水平。我們公司的業務也欣欣向榮。我發現自己已承擔了許許多多的職責，我不僅要做統計、證券分析，要寫財務報告，而且在出納員忙得不可開交時，我還得做他的助手。在當時華爾街的那些公司裡，出納員是後臺部門的頭頭，要負責證券的交割、活期放款和定期放款，以及所有的簿記工作。我們的出納員是赫德先生。大家認為他是一個乖戾的、愛嘲諷別人的暴君。但是我與他合作得