第23部分

請關閉瀏覽器的閱讀/暢讀/小說模式並且關閉廣告遮蔽過濾功能，避免出現內容無法顯示或者段落錯亂。

各方的參與者逐漸找到某種適合的生存方式，或者叫“遊戲規則”，彼此雖然有矛盾，各自的利益也不同，經歷多年磨合後，倒也相安無事。如大多數個人對莊股的青睞，明知其中玄機很多，卻難以割捨；而許多機構則扮演莊家角色，既給散戶甜頭，又深套經驗不足的跟莊者；上市公司冷眼觀戰，一旦市場趨熱，或莊家上門尋求幫助，圈錢的衝動則立刻勃發。但在2001年7月29日的股市大雪崩中，人所始料不及的是，機構被套，莊家被困。

股市中的怪現象實際是有意無意中創生的。政府出於想當然的理由，要制定一些政策。比如說規定上市公司3年淨資產收益率在10％以上才能增發配股。試想，上市後募集了1個億的資金，加上原來1個億，每年必須有2000萬的利潤才有可能配股，而實際上任何一個好的專案都不可能一兩年盈利。那麼這個上市公司怎麼辦呢？最好的辦法是自己做莊炒作，去變通方法，去尋求怪招。它本來過不了這一關，但現自己炒自己，過了這一關，而實實在在的企業反而不敢上市，因為它上市後達不到這個要求。從理論上講，這個東西不難理解。就像斯蒂格利茨和溫斯的信貸配給理論提出，由於存在著“逆向選擇”，銀行的貸款利率提得越高，老實的企業越不敢來貸款，來的全是騙子和冒險家。由於“逆向選擇”，越有能力操縱股市的人越願意上市，因為它最有“能力”滿足監管的要求。可見，政府的壟斷、管制本身在創造騙子，然後政府為了防止騙子，設定新的規則，迫使人們更加追求短期行為，進一步吸引創生更多的騙子進來。

資本市場的主要功能是迅速實現資本的流動，降低企業的融資難度和成本。資本市場的建設，表面上是一種制度和市場體系的建設，實質上是社會利益結構尤其是當代中國中高層利益關係的重組。資本市場的發展將因最初的無序而造就一批‘巨人’（商界精英和優秀企業），這些商界精英和優秀企業，不僅是中國資本市場無序的收益者，還將是資本市場從無序到有序的直接和主要推進者，這是市場的悲哀，也是市場的精髓。

中國財政的危機有多遠？

中國財政收支存在嚴重的危機隱患。面對嚴峻的國有企業與銀行體系的改革、社會安全體系改革及環境資源的保護等問題，如果中國政府沒有健全、充裕的財政收支，任何再好的政策構想，也只不過是拔苗助長，無法真正解決問題。

1。中國財政的壓力有多大？

20多年的改革開放過程中，中國的國家財政收入佔國內生產總值（GDP）的比例從1979年的28。4％下跌到1995年的10。7％，然後稍微上升到1999年14％。這樣的比例遠遠低於發展中國家的平均值32％。特別是，中央政府可支配的財政資源所佔的比例更是巨幅下跌。1979年中央政府支出佔GDP的比例為16。2％，以後到了1996年只有3。2％，此後微幅上升到1999年的5％。而1999年的比例之所以上升，其中一部分是發行國債所得，政府在未來將面對龐大的債務負擔。以這麼有限的財政資源，中央政府卻必須支付極為龐大的各項改革費用。根據世界銀行1997年的報告，包括醫療、教育、扶貧、年金、基礎設施及環境保護在內的極為重要財政支出專案，中國每年至少短缺GDP的4。6％，相當於中央政府在1997年總預算的135％。布魯金斯研究院的經濟學者拉迪估計，由國有企業負擔的社會福利開銷日後必須轉移到中央政府的部分高達每年GDP的3。3％，相當於中央政府在1997年的總支出。此外，據世界銀行估計，從1995年到2004年中國在基礎設施方面至少需要投入6萬億人民幣，相當於1995年整年的GDP。同時，必須注意到的是，中國的財政支出中還有相當部分是沒有計入正常的顯形財政收支的隱性負債，這主要包括一些應當由財政承擔但是財政由於種種原因沒有承擔的債務，如財政欠發的工資、糧食經營虧損性掛賬、國有金融機構不良資產以及養老保險金欠帳等等。根據世界銀行的估計，中國的所有政府債務積累已經達到GDP的100％。儘管債務的償付不會同時發生，儘管債務的償付還有其他形式。但是，由於各類隱性債務的規模及期限看不清楚，如果各類債務交織在一起，同時對國家財政產生支付壓力，則可能會在短期內迅速提高實際債務負擔率，引發財政危機。

上述的估計還算相當保守，因為它不包括未來經濟改革所需的支出，包括下崗工人的生活支付、住房改革的龐大開銷及銀行體系改革的鉅額代價。包括轉移到國有資產