第22部分

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的發展很大程度上取決於資本市場的發展。中國需要資本市場。

資本市場的建設提出了資本經營的概念，激起了資本經營的意識，資本經營推動了企業產權的市場化傾向。資本市場的建設，表面上是一種制度和市場體系的建設，實質上是社會利益結構尤其是當代中國中高層利益關係的重組，其阻力和建設中的不確定因素和陷阱實在太多。

建設市場經濟執行機制，必須有完善的資本市場。資本市場由股票市場、債券市場和中長期信貸市場組成。經過十幾年的努力，中國資本市場取得了很大的進展。就拿股市來說，截至2001年底，深滬兩市上市公司達1160家，市價總值43522億元，兩市A、B、H股10年累計籌資額達到7700多億元，最多的2000年當年就達到1400多億元。股市為國家和社會創造了巨大財富。2000年，中國證券交易印花稅收入完成478億元，券商手續費收入400多億元。2001年國家共發行內債4884億元，比上年增加227億元。此外，證券行業還創造了數十萬的就業機會。更重要的是，國有資產透過證券市場實現了增值。這種增值是兩個方面的，一方面是透過溢價發行公眾股提高了國有股的每股淨值；另一方面，國有股獲得了轉讓、拍賣、減持的機會，擁有了一定程度的流動性，流動性使得這部分資產的價值也大大提高。粗略估計，證券市場給國有資產帶來的增值超過1萬億元。

2。資本市場的風險正當我們在為中國資本市場暗自慶興，十幾年走過了發達國家一百多年路程的時候，2000年‘基金黑幕’使中國人堂目結舌，緊接著中國證券市場的‘地雷’一顆接一顆的不停引爆。

2001年，深、滬股市長時間持續下跌，已經使中國股市這個池塘裡的資金水位大幅下降。如果這種情況持續下去，在不規範的中國股市中，資金鍊已經越來越細，甚至有斷裂的可能。危險來自3個方面：首先，中國近年以來加緊金融整頓，已使大量資金流出股市，股市正在向“乾塘”的趨勢發展，這是股市資金所面臨的大環境。其次，國內股市盛行的委託理財方式，已出現危險跡象。據估計，在2001年7月底的雪崩中，有近三分之一的券商在理財與自營業務方面出現虧損。由於大部分的上市公司都委託理財，特別是委託券商理財大多有協議保底收益，因此理財虧損的上市公司將為數不少。保底收益對券商來說是實實在在的硬約束，它像高懸在頭頂上的一把達摩克利斯寶劍，時時威脅券商。要實現8…12％的保底收益率，在牛市行情中尚可，但在股市由盛轉衰，遭遇熊市，券商泥菩薩過江，靠什麼去兌現所承諾的保底收益率？中國股市沒有做空機制，缺乏必要的避險工具，在熊市來臨的時候資金實力再強大的機構也難全身而退，又何來逆市而動的回天之力？委託理財曾經給券商帶來欣喜，現在卻正在成為券商的一塊心病。股市行情如果沒有根本的好轉，券商不僅將面臨著承擔虧損責任的風險，而且將蒙受資金集中兌付帶來的流動性風險。一旦出現不測，上市公司可能出現較大的損失，實力雄厚的券商也難以招架，現在許多券商四面楚歌，險象環生。2001年下半年，對配股承銷商來說，無疑是黑色的日子。由於流通股股東紛紛放棄配股，一些承銷商“包銷餘股”，無可奈何當上上市公司的大股東。再次，不少私募基金現在已經被套，目前私募基金的保證金已升至50％以上，私募基金在股市裡玩的都是資金槓桿效應，這對資金鍊又是一個考驗。面對造假案東窗事發、承銷吃不了兜著走、委託理財保底賠付、違規資金清算撤出等四面楚歌，券商資金鍊隨時有可能出現多處斷裂。

毋庸諱言，中國證券市場作為世界證券大家庭的一個新生兒，還很稚嫩，存在很多問題。比如沒有充分發揮資源最佳化配置作用的問題，黑莊操縱股市的問題，銀行資金違規流入股市的問題，資訊披露不規範的問題，上市公司假重組的問題等等。這些問題已經比較嚴重，並威脅著國家整體的金融安全。

3。問題要在發展中解決金融是現代市場體系的核心，而資本市場又在金融市場中具有舉足輕重的地位，可以說資本市場是整個市場體系的軸心。當前中國資本市場建設中存在的問題，大體可以歸結為兩大類：一類是與資本市場的發育不良相聯絡的，另一類則主要是由於對資本市場的監管不完善所引起的。

應須看到，目前中國股市出現的很多問題是歷史原因造成的。中國股市走過了獨特的路，在兩個交易所成立之前，深滬市場上已經有了13家上市公司。等到證券法實施和全國