第23部分

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重視會計報表卻不會被會計報表所矇蔽。在考察企業自由現金流時也是這樣，要把已經反映在會計報表上的數字和沒有反映的數字兩部分結合起來考察。

巴菲特在伯克希爾公司2005年年報致股東的一封信中說，沒有人能夠精確地知道到底需要多少資金才能足夠支付保險公司所承保的保單的索賠。例如，醫療過失責任保險就是一種“長尾”（long…tail）型保險，保險索賠往往要在好幾年後才能處理完畢，更不用說還會有其他損失發生，而保險公司對此往往一無所知。

巴菲特的意思是說，對於保險公司這樣的行業來說，不要看到會計報表上的盈餘比較可觀就忘乎所以，說不定危險就在眼前。

他提醒說，保險公司通常對迫在眉睫的損失處理過於樂觀。這就好比說，你和一個手持彈簧小折刀的傢伙在搏鬥，當你在他喉嚨上猛刺一刀後，他還在那裡高喊：“你別想靠近我”，因為他手裡也有刀。而你的回答是，“等你搖搖腦袋後再喊喊試試看。”

巴菲特的意思是說，對方看上去雖然厲害，但終究快要血流殆盡了。而有些企業就不是這樣。例如伯克希爾公司旗下的保險公司MedPro公司由於提取了充足的損失準備金，所以在這方面堪稱安全無患。

【巴菲特智慧結晶】

巴菲特認為，考察企業的自由現金流不僅要看會計報表上反映的數字，還要看會計報表上沒有反映或無法反映的數字。有時候，後者的數字還可能會大於前者，這就是中國人形容的“樹枝大於樹幹”。

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政府的自由現金流也是這樣

最近大家都在談論主權財富基金，以及它們如何在購買大量美國公司的股份。這是我們自己造成的，並不是外國政府有什麼邪惡的陰謀。實際上，我們的貿易平衡仰仗在美國的鉅額外國投資。當我們每天將20億美元強加給世界其他地區時，他們必定會在這裡投資點什麼。當他們選擇股票而不是債券時，為什麼我們要抱怨呢？

——沃倫·巴菲特

【巴菲特現身說法】

巴菲特認為，投資者購買的股票其自由現金流要持續充沛，這是考察該股票是否值得投資的很重要的一個方面。一個企業是這樣，一個國家也是如此。如果把一個國家看作是企業的話，政府的自由現金流也必須持續充沛才能保證國富民強。

巴菲特在伯克希爾公司2007年年報致股東的一封信中說，最近大家都在討論主權財富基金，以及它們如何大量購買美國的股份，實際上這並不是外國政府有什麼邪惡陰謀，而是美國政府自己造成的。

巴菲特說，2007年美元對其它世界主要貨幣進一步走弱，原因在於美國人對其他國家產品的喜歡程度，超過了其他國家對美國產品的喜愛程度，從而使得美國每天大約要輸出給其他國家20億美元“現金”。

這樣，久而久之，美國的自由現金流就嚴重不足了，從而對美元造成了嚴重壓力，不得不貶值。而當美元進一步貶值時，又會使得美國產品的價格相應降低、其他國家的產品對美國人來說變得相對昂貴，從而間接地緩解美國的貿易赤字。

這就是說，一方面，美國人大量購買其他國家的廉價商品會使得美元大幅度貶值；另一方面，美元大幅度貶值又會相應緩解貿易赤字。

但巴菲特指出，這種情形並不絕對。他舉例說，資料表明，2002年歐元對美元的匯率平均為1∶，當年美國對第五大貿易伙伴德國的貿易赤字是360億美元。而到了2007年，歐元對美元的匯率平均降低到1∶，美國對德國的貿易赤字卻上升到了450億美元。

同樣的情況也發生在美國對加拿大的貿易中。2002年美元對加拿大元的匯率平均為1∶，當年美國對加拿大的貿易赤字為500億美元。而到了2007年，美元對加拿大元的平均匯率降低到1∶，美國對加拿大的貿易赤字則上升到640億美元。

巴菲特用這組資料是想說明，美元的大幅度貶值確實對緩解美國的貿易赤字有幫助，但不是決定因素。所以，伯克希爾公司2007年只擁有一種直接的外匯頭寸，那就是的巴西貨幣雷亞爾。

他說，還是在不久以前，誰要是把美元換成雷亞爾那簡直是不可思議的事。因為在上個世紀末，雷亞爾陷入了發行、貶值、退出流通領域的週期性迴圈中。數字表明，如果2002年雷亞爾對美元的外匯指數為100，那麼5年後的2007年末就升高到了199，與此同時美元卻在步