第8部分

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，多陪陪家人。”

股神巴菲特選擇企業一個關注指標就是穩定的現金流，對我們來說本職工作才是提供穩定現金流的最好投資，和諧的家庭也是“情感現金流”的來源。

所以，對大部分投資者來說，投資的成功之處，選擇好的資產管理人和合適的理財產品，恐怕比選擇好的個股和把握每個投資時機來得更為重要。

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判斷拐點的藝術

2008年，一本小書突然開始火了起來。2006年10月，華安基金出資翻譯出版了一系列關於華爾街歷史的叢書，其中就有《1929年大崩盤》，由於彼時處於牛市氣氛中，加之譯文質量欠佳，乏人關注。但是當全球性金融大恐慌再次出現之後，人們又開始冀望從歷史經驗當中尋求出路。耐人尋味的是，這本小書20世紀90年代在美國重印時的序言中，開宗明義提到：“此書經久不衰另有原因，每次重印在書店上架銷售，就說明了另一個泡沫的破滅或接踵而至的災難。”

2007年，誰也無法想像A股會衝破6000點的高位；當然一年之後，任誰也無法想像，A股竟然會跌至1664點的低位。但我們相信，儘管一個人的命運無法反覆輪迴，但股市可以。終究有一天人們會再次在財富的夢想中歡歌，而忘卻今天的痛苦，只是可能已經物是人非。

熊市雖然殘酷，卻傷人不深；牛市很美好，卻是要吃人。雖然這次的調整同以往的因素不同，但是害人的本因都一樣。絕大多數人是牛市中後期入場，又被牛市思維定勢，即使是經過一兩輪的下跌也不改初衷，包括諸多基金經理在內，越跌越買，結果傷痕累累。實際上股市一旦轉勢下跌，就是一個溫水煮青蛙的過程。牛市在初期的時候，是“造神運動”，民間股神、基金經理、私募大腕、帶頭大哥，各個如雨後春筍般湧現出來；而後期卻是“滅神行動”，帶頭大哥、私募、基金先後倒下。

2008年的這波下跌中，據筆者瞭解，許多前期成功逃頂的老手們卻在後來的抄底中慘遭套牢，農化、新能源、創投等都是老手們熱衷的板塊，結果往往短時間內市值折半，可謂驚心動魄，真正全身而退，休息觀望的人寥寥。

當很多基金、券商都在期待8000點、萬點盛世的時候，大霄先生在2007年底就指出牛市可能階段性結束。滬市和深市平均市盈率最高分別達到70和73倍，兩市市淨率也達到6�82倍的高位，這不僅僅是A股市場的高值，也是世界股票市場的高值，已經可以和日本股票市場和臺灣股票市場泡沫崩潰前的高值相比較。

面對已經是GDP兩倍以上的市值，大霄先生指出股改前兩年是流通股股東享受了對價，股改後兩年將是由非流通股股東享受對價的時候了。解禁股的迅猛增長對估值壓力不可小視。股息率只有1％左右，還要付出6％的年交易成本，相對3�6％的存款利率而言，明顯吸引力不足。用1元錢存款去換主機板0�155元或者中小板0�112元的股票淨資產，究竟是否值得？

當然，其觀點當時很多人都不認同，黃金十年美夢未醒，不過大霄先生的觀點雖然苦澀，卻得到了市場的驗證。

而在熊市中後期，越來越多的朋友，開始偏愛現金（包括債券和銀行存款）。債券基金和貨幣市場基金受到廣泛追捧，部分對大額申購開始限制規模。而股票又變成了“萬人憎”，號召“買入美國”的股神巴菲特被人嘲笑。當時很多人開始說巴菲特已經開始抄底了，買了高盛、買了比亞迪。但是媒體似乎有意無意忽略了巴菲特向高盛提出的苛刻條件：永續優先股、3年後可贖回、10％的分紅、低價的認購權證、4名高管不得在巴菲特之前賣掉所持有的股票……無論怎樣，老巴都不會輸，這位格雷厄姆的學生，雖然不斷將價值投資發揚光大，卻並沒有忘卻絕對安全這一奧義。

挺有趣的一個現象：2008年上半年，不少金融資本痛斥大小非是做空中國的罪魁禍首，並表示全流通時代產業資本掌握了A股的定價權。實際上，看看產業資本後期的所為：隨著三季度報告公佈完畢，鞍鋼股份、深圳能源、盾安環境、海越股份、新華錦、辰州礦業、中興通訊等多家公司的控股股東、實際控制人或公司高管宣佈在二級市場增持公司股份，而天音控股則打響了A股回購的首槍。在2005年和2006年，當市場在為股改效應爭論不休的時候，以寶鋼為代表的產業資本卻在南征北戰，而2008年這種併購的熱潮也開始再度湧現。同樣，2008年在基金繼續做空的時候，QF