第2部分

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（原文標題為《A股估值低點可能已出現》2008…12…05）

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投資股票，我們來算一筆賬

夢魘般的2008年終於拉上了帷幕。2009年又會給我們帶來什麼？

2008年的金融危機，可以說是非常長時間才出現的一次大危機，使得不少投資者損失慘重。

但事物都有兩面，因為金融風暴的原因全球金融資產價格也跌到一個比較極端的價格了，這是否意味著一個非常長時間才擁有的投資機會已經悄然來到了我們的面前？這個也許要十年、二十年、甚至幾代人的時間都難以見到的機會，可能已經擺在了具備勇氣、膽識和投資策略的投資者的面前。悲觀者在危機中看到的是巨大的風險，而勇敢者在危機中看到的是眾多的機會。

當很多國家的市場已經整體跌破賬面價值，當很多優秀的大公司這個時候在積極等待向它伸出的援手的時候，而我們之前大肆收購的豪邁之氣在機會來臨之時卻蕩然無存了。

當全世界的最富有者如巴菲特在美股、李嘉誠在H股市場大肆收購，匯金公司為代表的132家大股東也在A股紛紛增加自己股份的時候，全世界眾多的小額投資人卻在這個時候紛紛選擇持現交出珍貴的低價籌碼。而財富就是這樣從小向大被轉移著。

從博弈的角度來看，很多股票出現了一折的情況。我以為，6124需要淡泊，1664需要勇氣。區區一點點淡泊，只有極少的投資者擁有，而短短之勇氣二字，在現在推崇圓滑之現實中更加是鳳毛麟角。

從股票、債券、現金的配置來看。在6124點的時候，配股票是一個不明智的選擇，配債是一個比較合適的方向。但現在債的空間已經減少。隨著利率水平的大幅下降和有進一步下降的可能，股票的價格也漸漸回到合理的價格，特別是減息使股息率已經和利率相接近，這個時候適當增加一些跌出價值的股票也是比較合理的選擇。總的來說，現金的收入漸漸減少，債券漸漸成為雞肋，而股票慢慢帶來希望，這說的當然是好股票。

然而實體經濟的情況還沒有出現迅速的好轉，現在配置股票的人也許是要受到每天、每月、每年出來的壞訊息的打擊，但是大家回憶一下，有哪些成功是輕易得來的？這是長線的投資者必然要經過的痛苦的磨鍊，但這並不是每個投資者都能夠擁有的能力，也不是每個投資者願意去經歷的磨鍊。我的體會是，最難煉就的還是心態。但風險往往在萬眾矚目時，而機會卻在無人問津處。其中QDII、B股、封基機會偏大。

從國家的高度著想，在國家需要大力投資啟動經濟的時候，在國家需要刺激證券市場發揮融資功能來支援經濟發展的時候，證券投資者在這個時候也許就具備了更加高的歷史使命，同時也應該得到國家和社會更加高的尊重和承認並好好保護之，證券投資就擁有有更高層次意義了。

2009年，也許多年難得遇到的投資機會悄然而至。各位讀者，你們準備好了嗎？

持有股票吧，那將是帶給我們希望的資產，不是現金，也非債券。

（原文標題為《持有股票吧，那將是帶給我們希望的資產》

2009…01…01）

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怎樣正確選擇和理解股票評論

第一，遊戲規則決定投資者行為，交易機制決定了做多才能贏利的思維方式。

制定股票市場的遊戲規則是為了達到什麼目的？如果是為了達到高股價的目的，那麼就設計出來只有做多才能賺的機制，如果不是，完全可以設計出來只有做空才能賺的機制，如果要合理股價，就設計出雙向都可以交易的機制，而A股從誕生以來到現在的狀況，顯然是前者。為什麼我們的股票價格永遠比其他市場高？這和我們特殊的大部分股票擁有者的構成有莫大的關係，而這種情況可能在相當長的一段時間內還不會改變，A股市場股價要高於境外市場的基礎還是比較堅實。融資融券的推出和股指數的推出會使這種情況有所改變。

第二，投資者的習慣決定了判斷氛圍，其實是人性的弱點使然。

日常生活中，一般人喜歡聽好話，而非相反，此點魯迅先生的描述非常深刻和到位。人們對美好生活的盼望決定了他會有選擇地吸取資訊，比如喜歡聽到鼓舞的聲音而非相反，看多的聲音會比看空的觀點受歡迎得多，進而看多的人士比看空的人士受歡迎得多，這在任何一個報告會如果出現兩種觀點時候就非常明