第2部分

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了國十條、金融30條等一系列重大政策，中國人民銀行在前段時間也進行了十年來罕見的大幅下調存貸款基準利率，並適度下調了存款準備金率，開始執行適度寬鬆的貨幣政策。比較充裕的流動性會對證券市場產生影響，有利於提高A股的估值水平和市場穩定。目前，A股市場經過大幅調整後，內在價值慢慢顯現，股東行為也漸漸出現變化，市場內在穩定的基礎也逐漸成熟。更加重要的是，這段時間以來，國家實行了一系列穩定市場的政策措施，市場擁有了穩定的政策氛圍，A股市場穩定的基礎已經形成。

本次金融危機的級別遠低於1929年。

1�當前金融危機和1929年時的大蕭條不同。

大蕭條時，美國將1000多英畝的棉花毀在田間，將大量小麥當燃料燒，將所存牛奶傾入密西西比河。加拿大讓小麥爛在田裡，阿根廷將豬肉壞在倉庫中，巴西將咖啡投入爐中做燃料。91歲的經歷過大蕭條的路易斯·麥肯齊說，對比一下，我們現在的情況並非如此。現在只是美國為代表的家庭開始改變消費方式，增加儲蓄率而已，和當年數目眾多的人們陷入長時間的飢餓狀態是完全不同的。現在美國的失業數字是7�2％，最壞的資料預計是略超雙位數，而當年的資料是25％。

2�各國政府的監管和救助力度空前最終會產生效果。

1929年最糟糕的情況是各個國家進行貿易保護從而加劇了危機，而現在各個國家之間對於合作對抗金融危機取得了共識，重蹈覆轍的可能性並不大。1929年各國政府救助銀行不力，大量的銀行倒閉，導致民眾對銀行失去了信任，很多人把現金藏起來。而現在以美聯儲為代表的各國央行對待金融機構的態度是“　你們需要錢麼”，大規模的注資行動和國有化傾向使救助力度空前，前段時間G20還做出不再讓任何一家大型金融機構倒下的承諾，使花旗銀行等金融機構得到救助。再看美國，先是動用了7500億美元的救助計劃，現在新總統又開始醞釀8000億～1萬億美元的刺激經濟計劃，歐洲大約動用了2萬億歐元進行救助，而中國4萬億人民幣的刺激經濟計劃更加積極。另外，各個國家接近零利率的極端應對也史無前例，大規模的救助及經濟刺激計劃最終將會產生積極的效果，全球經濟緩慢恢復相比繼續惡化的機率要更大。

股票估值水平已經處於歷史低位區域有助市場形成穩定。

1�股票市場的價格水平已經處於低位區。

2�利率水平的大幅度下移提升了股票吸引力。

A股股票股息率變化情況

1年定期存款利率變化圖

資料來源：wind、英大證券

從投資回報要求的角度分析，利率水平的大幅下降，使存款人在銀行的存款收益大幅減少。而寬鬆的貨幣政策也存在預期通脹的威脅，使現金持有者不得不面對現金貶值的危險，隨著股票價格的大幅回落，股息率逐步增加，而當股票的股息率高於銀行存款的情況出現時，配置股票就顯得相對合理了。

解禁股問題對市場的影響已經出現轉機。

1�大股東已經自發地從單方面減持轉變為雙向增減持有助於促使市場穩定。

2�解禁股結束單邊下跌走勢表明市場的穩定基礎形成。

6124以來，A股市場談解禁股色變，解禁股下跌成為慣例，不管在解禁前還是解禁後都是如此，更有心者開闢了大小非減持業務成為大小非減持專業戶，以很低的折扣取得大小非的籌碼後，在二級市場中投機造成市場弱勢並惡性迴圈。但最近情況發生了改變，解禁股漸漸成為淘金之地這是一個極其重要的訊號，可以有效地改變市場的預期。首先，大小非們就會慢慢惜售，減持專業戶們就不容易拿到低的折扣，進而在二級市場傾銷的舉動就會大幅收斂；而淘金者慢慢增多就形成了市場穩定的基礎，解禁股的壓力有望隨著時間的推移進行化解。　。　想看書來

A股市場穩定的基礎（2）

3�全流通的市場格局漸漸形成促使市場穩定

全流通的市場肯定比股權分置時要合理，利益趨同的動力使往外掏的現象得到改觀，如果沒有制度上的變革，世界上從來不缺乏財務處理上的天才。這是一個根本性的變革，我們不應該又回到分置的老路上，這是我們證券市場具備真正意義的投資價值的基礎，而之前只是一個融資的場所。而隨著時間的推移，全流通程序漸漸推進，全流通的股票數量將漸漸增加。相對來說，全流通的股票對投資者的心理